被疏漏的白银，比黄金还猛

李昊轩 2024-04-19 13:10 817

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历史(History)上，金银通常都被视为货币和财富的储存手段，因此在某些情况下，金价涨得越凶，银价涨势也越凶。所以，近期风头正盛的白银价格，就是在其相对金价长期被低估的背景下，表现出的补涨动力。

"金银天然不是货币，但货币天然就是金银。"《资本论》中这句名言，深刻说明了金银长期稳居“一般等价物”的特殊价值。

在很长一段时间里，与黄金闪闪发光的回报率相比，白银的涨幅有些黯淡。但自去年10月至今，白银的累计涨幅已超越黄金，在投资品中一骑绝尘。4月12日上午，白银价格再次上涨，现货白银均价7357元/千克，较上一交易日上涨186元/千克、涨幅2.59%，创近3年新高。

线上白银期货交易火爆，线下实物白银也颇得消费者欢心。4月10日，「市界」走访了几家白银实体店，即使天上细雨不停，消费者买银的热情也没减弱多少。

“人气爆棚”

“最近来买银子的顾客特别多，高峰期我们(We)只开一扇门，经理还要在门口拦着，出一个进一个。”位于首都前门大栅栏商业街某银饰品牌的导购张姐告诉「市界」，随着黄金价格屡创新高，价格更为亲民的白银得到了很多人的青睐。

“金价涨得太夸张了，很多人不敢买；而银饰再贵也就20块/克，一只30多克的银手镯也就几百块，但同样克重的金镯子得2万多。”张姐说道。「市界」了解到，该店铺主营白银首饰、银元宝、收藏银砖等。作为始创于清朝光绪年间的银饰品牌，该店铺前身是明代二十四衙门之一的银作局，掌管着皇宫内御用金银器饰、外交国礼金银器皿的制造，距今已有128年的历史(History)。

“今天(Today)有顾客来买了银元宝和银砖，2个重量都是500克，总消费才2万左右，换成黄金想都不敢想。而且祖国人讲究‘银锭’就是‘赢定’，买回去收藏可能者镇宅都很合适。”据张姐介绍，消费者喜欢买银也不光是为了装饰自己可能者收藏，“很多人买银碗、银筷子回去做餐具，还有人买银元宝回去煮水喝，送孩子三锭银元宝，也寓意着连中三元。”

▲（市界摄图）

被这波金银价格翻着翻儿上涨的“破天富贵”砸中后，该品牌也有了幸福(Happiness)的小烦恼。「市界」走访当天，首都下起了淅沥沥的小雨，商业街上行人稀少，但消费者买银的热情似乎没受影响。“从中午(Noon)到现在，人就没断过。清明节时还有周末，都不能按时关门，忙到了11点多。”张姐略带疲惫地调侃：“再这样下去，我们(We)就要成网红店了。”

听到张姐这样说，一自称门店经理的男士接话道：“太累了，现在都忙不过来。”他除了作为门店经理，他还负责上手给客户购买的银饰刻字。“我们(We)两个人刻字，忙到现在才空下来。”当时时间是晚上(Evening)9时许，而该店在晚上(Evening)10点关门。

▲（市界摄图）

白银“蹿红”背后是银价的水涨船高。据金投网数据，国内银价自去年12月29日至4月11日，已上涨18.8%，如果从去年10月开始算，则上涨了30.08%之多。4月11日最新报价为6.53元/克。

世界市场方面也是如此。截至4月11日收盘，COMEX白银期货收报28.06美元/盎司，前一日盘中28.66美元/盎司创2021年2月以来的新高；最近半年，COMEX白银已上涨37.46%，超过同期COMEX黄金30.77%的涨幅。

值得注意的是，在米国最新CPI数据公布后，4月11日黄金白银价格双双跳水，当日收盘COMEX黄金微跌0.80%；相较而言，COMEX白银则相对抗跌，短暂下跌后，最终以上涨0.25%收盘。

风头凭什么比肩黄金？

最近两年，世界金价涨势迅猛，每隔一段时间就有关于金价的新闻(News)冲上热搜。与黄金这个“显眼包”相比，白银似乎是不受宠的“二女儿”，存在感要低很多。在不少消费者眼中，白银也只是普通的饰品，地位一直不尴不尬。

这是因为，黄金很早就占领了人们的心智，大家都知道黄金值钱，大金链子小金表不光可以佩戴、彰显主人的身份地位，买回家也可用来投资保值。

相比之下，白银因具有良好的导电性和延展性，更多被应用于工业领域。比如我国引以为傲的光伏发电产业，在2022年1.73万吨的总工业用银中，光伏产业一家就消耗了3557吨，占比超20%；2023年光伏对银需求量上涨62%至5770吨。此外，汽车(Car)行业也在2022年消费了约14%的工业用银。另外，白银储量也比黄金丰富，开采成本较低，珍贵性更低。

那是什么因素导致最近白银的价格乘势而上，风头甚至比肩黄金？

这首先是市场不确定性增加，投资者在避险情绪驱使下，将目光投向了白银和黄金等传统的避险资产。数据显示，2021年以来白银ETF持仓量波动下降，2023年降幅有所收窄。而在2024年初至今，白银ETF持仓从2.26万吨增加至2.31万吨，持仓量有所增长。

▲（年初至今白银投资需求回升。图源/国金证券）

COMEX白银期货持仓量也显著上涨，从2023年底的13.14亿盎司，增长至今年(This Year)4月初的16.68亿盎司。特别是在近期，投机资金不再流入黄金期货，而继续流入白银期货，“可见，近期投机资金对黄金的看多热情有所消退，但依然看好白银。”金源期货认为。

其次，光伏等产业的高速发展使白银在短期内的稀缺程度加剧，也在供需关系层面推高了白银的价格。国金证券在其最新研报中指出：“2019年以来，光伏对白银的需求量持续增长，全球光伏装机量高增将成为白银工业需求重要增长点。”以最近一年情况为例，主要交易所白银库存减少，库存量从2023年6月的3.9万吨降低至今年(This Year)2月的3.64万吨。

在需求端，2024年以来，全球几大主要经济(Economy)体的制造业PMI均有所回升，国金证券因此认为：“随着全球经济(Economy)边际回暖，白银工业需求有望持续向好。”在供需两端向好的夹击下，目前(Currently)白银已从供需过剩逐步转向平衡甚至短缺。

▲（光伏提振白银工业需求。图源/国金证券）

还有一个重要因素也不能忽略。自2022年ChatGPT推出以来，AI在全球范围获得了前所未有的关注，这种关注不仅体现在民众的热情和资金的涌入等层面，在最关键的算力性能上，也离不开白花花的银子。这是因为AI所需要的计算能力，对元器件的散热性能提出了极高的要求，恰好银的导热性在所有金属中最强。另外，银的导电性也是常见金属中最好的那个。所以白银，也被称为最被低估的AI金属。

此外，机器人作为AI技术一项重要应用，它的产量高速增长也将带动含银元器件的需求提升。“白银除直接应用于元器件制造外，由于AI算力大功耗的特性，AI技术在电力端对白银需求，还将延伸至变压器、开关、继电器、电容器等电网建设所必需的电气设备。”国金证券指出。

还能买吗？

白银价格持续高涨，投资者面临选择的十字路口。

那么，过去银价是怎么涨起来的。在1971年之前，金银价格主要受行政部门国策干预，1971年白银供需从过剩转向短缺，同时金价急速上涨激活了白银投资需求，所以在1971～1980年，白银开启了长达9年的上涨行情。在之后的十几年里，库存居高和供需关系变化又导致银价向下。

20世纪90年代开始，白银工业需求复苏，供需缺口扩大，金价阶段性上涨多次激发白银投资需求。代表金银货币、投资、工业需求属性的金银比指标，在1991～1998年、2003～2007年、2009～2011年明显修复。这意味着在这些历史(History)时期，白银价格涨幅超过了黄金。

▲（1993～2018年金银比走势。图源/国金证券）

时间快进到当下，2020年以来，国内外局势变化，导致黄金价格急速拉涨，带动了白银投资需求，再叠加上白银供需平衡改善，银价涨幅明显。以最近一周数据为例，截至4月11日，上海现货白银7171元/千克，较上周同期上涨7.29%；一周平均价7148元/千克，较上周上涨 9.79%，似乎白银已成为造富风口。

连续多时高位运行后，白银价格短期见顶了吗？

从事期货研究多年的成都信息工程大学(University)教授杨清亮表示，在黄金走强的背景下，白银短期内恐难回调。“继续看涨预期较为明显，哪怕不做多，最好也不摸顶。”他表示，白银世界库存偏低，产需倒挂，加上白银具有金融和商品的双重属性，储藏和工业需求都会拉动白银上涨。

不过，也有观点提示银价居高不下的风险。中信银行财富管理团队近期指出，白银库存数据的更新相对滞后，不足以指导近期交易；其次，投资者也很难掌控全球不同地区、不同市场的白银库存数据。

“最后也是最重要的，库存数据表现可以被控制，世界投行和大型贸易商们都把交割仓库视作兵家必争之地，华尔街就有这样一句话——控制仓储，就控制了一切。”中信银行提醒道，经验丰富的投资者都知道，交易所公布的库存数据有些时候具有很大的欺骗性，可能与实际情况大相径庭，所以个人玩家必须保持警惕。

本文来自微信公众号“市界”（ID:ishijie2018），作者：路春锋，36氪经授权发布。

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